鋼鐵行情演繹 凸顯ODI對中國和全球經(jīng)濟影響

鋼鐵行情與中非論壇同步，這其中隱含著(zhù)一個(gè)重大的投資主題，它將顛覆投資者對中國周期性股票的傳統認識。

寶鋼三季度業(yè)績(jì)出乎預料的增長(cháng)，引發(fā)了A股投資者“大煉鋼鐵”的熱情。然而，從過(guò)去幾年的慣性思維看，只要鋼鐵股仍然被看作周期性股票，寶鋼出乎預料的業(yè)績(jì)增長(cháng)不過(guò)是“曇花一現”的偶然性事件罷了。

我們認為，鋼鐵業(yè)績(jì)爆發(fā)性增長(cháng)的偶然性背后，隱含了一個(gè)必然性的邏輯，而這個(gè)必然性的邏輯，有可能徹底顛覆我們對周期性股票的傳統認識。

三季度鋼鐵公司業(yè)績(jì)爆增的原因是什么？鋼鐵行業(yè)的分析師普遍認為，出人意料的鋼鐵出口份額的擴大是根本原因。而且業(yè)績(jì)增幅越大的公司，鋼鐵出口量越大。也就是說(shuō)，鋼鐵公司額外的利潤增長(cháng)主要來(lái)自海外。正是在這一點(diǎn)上，使我們將A股大盤(pán)藍籌的周期性股票與美國藍籌股票聯(lián)系到了一起。

十月份，美國道指連創(chuàng )新高，并突破12000點(diǎn)的心理關(guān)口。推動(dòng)道指上揚的力量也是樣本股公司出人意料的三季度業(yè)績(jì)增長(cháng)。十月份，一個(gè)個(gè)的美國藍籌公司不斷爆出出乎分析師預測之外的三季度業(yè)績(jì)。更為重要的是，大多數超出預期之外的利潤主要來(lái)自海外市場(chǎng)。據報道，道指公司中三分之一的利潤來(lái)在海外，尤其是新興市場(chǎng)。

當然，我國鋼鐵公司來(lái)自海外的利潤主要是源于出口，而道指藍籌公司的海外利潤更多地來(lái)自對外直接投資的收益。但是，種種跡象表明，中國高端制造業(yè)產(chǎn)品的出口已經(jīng)不再是簡(jiǎn)單的貿易品流通，而更多地與中國的海外直接投資高度相關(guān)了。

中國改革開(kāi)放近三十年，我們一直是FDI的接受?chē)?，大量的外資流入推動(dòng)了中國經(jīng)濟的增長(cháng)，為跨國公司創(chuàng )造了巨大的需求市場(chǎng)。道指藍籌公司的海外業(yè)績(jì)也有相當部分來(lái)自中國。但是，情況正在逐漸變化，中國正在逐步從一個(gè)FDI的接受?chē)?，轉變?yōu)镕DI的輸出國。中國的ODI（Overseas Direct Investment）正如蛟龍出海，一瀉千里，引發(fā)中國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟一次更大程度上的重新洗牌。

從日本的經(jīng)驗看，廣場(chǎng)協(xié)議之后，日元的大幅度升值引發(fā)了日本大規模的海外投資。這也是國外貿易和國外資本流動(dòng)的經(jīng)典解釋?zhuān)編派祵е卤就烈貎r(jià)格上升，推動(dòng)了對外直接投資。目前，我國擁有高達一萬(wàn)億美元的外匯儲備，目前這些外匯被廉價(jià)地投資于美國國債。政府已經(jīng)意識到，與其被困于美國國債，還毋寧投資于全球市場(chǎng)，獲取更多的資源，占領(lǐng)更多的市場(chǎng)，消化更多的國內產(chǎn)能。日前，國務(wù)院已經(jīng)下文，進(jìn)一步推動(dòng)中國的海外直接投資。雖然我們的ODI起點(diǎn)還非常低，中國的ODI，前年60多億美元，去年100多億美元。但是增長(cháng)率將必然是以指數化的速度擴張。例如今年上半年，非金融ODI就達到60多億美元，同比增長(cháng)200%。今年11月初，近50個(gè)非洲國家元將參加中非論壇，一系列有助于中國ODI的合作協(xié)議被簽署，中國對非洲的海外直接投資將進(jìn)入一個(gè)迅猛發(fā)展的階段。

對外直接投資帶動(dòng)的出口，將意義將超越于一般意義上的貿易出口。單純貿易品的出口是爭奪發(fā)達市場(chǎng)存量的總需求，而ODI帶動(dòng)的出口則是通過(guò)對外投資創(chuàng )造出一批新的增量總需求。前者的競爭環(huán)境日趨嚴峻，而后者的發(fā)展空間卻潛力無(wú)限。長(cháng)久以來(lái)，中國的出口都是以貿易品的出口為主，實(shí)際上通過(guò)中低端產(chǎn)品彌補發(fā)達市場(chǎng)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品短缺的空白。我們說(shuō)中國是制造業(yè)大國，但我們出口的產(chǎn)品更多地局限于箱包鞋帽等低端制造業(yè)的貿易出口，掙得更多的是血汗錢(qián)。但是，對外投資帶動(dòng)的出口將逐步推動(dòng)高端制造業(yè)的海外擴張。我們對新興市場(chǎng)海外工程承包和礦產(chǎn)資源的投資已經(jīng)帶動(dòng)了我國機械行業(yè)高增長(cháng)。工程機械重型卡車(chē)商用車(chē)等行業(yè)的公司已經(jīng)逐步擺脫國內周期型股票的屬性，成為投資者關(guān)注的主流品種。

而鋼鐵行業(yè)必將成為下一個(gè)由中國ODI帶動(dòng)出口的重要行業(yè)。雖然我國鋼鐵出口的規模還不大，但是鋼鐵的出口增速卻相當驚人。04年1000萬(wàn)噸，05年2000萬(wàn)噸，預計06年將達到4000萬(wàn)噸，每年都增長(cháng)。如果07年也保持相同的速度，那么8000萬(wàn)噸的出口將占到我國鋼鐵產(chǎn)能的20%。另外，雖然我國鋼鐵業(yè)的出口對象目前還主要是美日歐等發(fā)達市場(chǎng)，但是我們相信，伴隨著(zhù)中國的海外投資，針對新興市場(chǎng)的鋼鐵出口將成為消化國內鋼鐵產(chǎn)能的主要渠道。鋼鐵行業(yè)，將與機械行業(yè)一樣，將逐步擺脫中國經(jīng)濟周期的影響，實(shí)現業(yè)績(jì)的平穩快速增長(cháng)。

鋼鐵和機械行業(yè)，還僅僅是中國ODI初期受益直接的兩個(gè)案例。ODI對中國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟的影響將是革命性的。

對于中國經(jīng)濟而言，一方面，長(cháng)期來(lái)高居不下的投資率將會(huì )得到緩解，對海外（尤其是新興市場(chǎng)）的投資，將有助于降低在中國GDP中的投資比重。消費和出口的比重將會(huì )得到加強，出口的結構也將得到提升，真正的制造業(yè)大國地位將得以確立。另一方面，中國經(jīng)濟因為固定資產(chǎn)投資引發(fā)的周期波動(dòng)將會(huì )被逐漸熨平。鋼鐵機械這些行業(yè)，由于海外產(chǎn)能的釋放，其周期性將會(huì )逐漸削弱。新興市場(chǎng)由于中國ODI的高增長(cháng)，有可能引發(fā)鋼鐵機械這些國內周期性行業(yè)轉變成全球性的高增長(cháng)行業(yè)。

對于全球經(jīng)濟而言，中國的ODI將推動(dòng)全球經(jīng)濟從不平衡逐步走向平衡。美日歐發(fā)達市場(chǎng)將不再是全球經(jīng)濟出路。中國一萬(wàn)億美元儲備引發(fā)的ODI將推動(dòng)新興市場(chǎng)的經(jīng)濟增長(cháng)，擴大新興市場(chǎng)的總需求。960萬(wàn)平方內的總需求將不再是中國經(jīng)濟出路，非洲、東南亞和其他地區被中國的ODI創(chuàng )造出來(lái)的新的總需求將與中國大陸總需求將一起承擔中國經(jīng)濟的潛在總供給。發(fā)達國家的FDI推動(dòng)了中國經(jīng)濟持續30年的增長(cháng)，中國的ODI必將推動(dòng)新興市場(chǎng)的持續增長(cháng)。發(fā)達國家的跨國公司在中國經(jīng)濟的增長(cháng)中受益，中國企業(yè)也將在新興市場(chǎng)的增長(cháng)中受益。

中國的ODI，將是一個(gè)比“金磚四國”影響更為深遠的投資故事！